text: 金融危机的形成
  在金融危机爆发之前，美国出现了信贷泛滥、房价飙升、公共债务上升等现象，房地产市场崩盘引发的次级抵押贷款损失是引发金融危机的主要导火索，但是金融体系的缺陷引发的连锁反应机制加剧了金融危机的爆发。
  在2007年金融危机发生之前，境外热钱大量涌入美国购买美国国债，国债市场一度供不应求，为了向市场共同基金、非金融机构、大型集团等机构投资者提供投资渠道，以投行、对冲基金、特殊目的机构为代表的影子银行大量发行了国债的替代品—回购协议与资产支持商业票据。
  其中资产支持商业票据ABCP）是金融中介机构在商业票据基础上，将各种应收账款、分期付款、房屋抵押贷款等资产作抵押发行的一种商业票据，是各类资产证券化产品的集合。正如前美联储主席伯南克所说，次级抵押贷款的损失触发了金融危机的爆发。
  2007年之前，美国的房价一直于增长阶段，直到2007年上半年，房价开始下跌，数家次级抵押贷款机构因此破产。而这些由次级抵押贷款造成的损失却因ABCP市场和回购市场流动性枯竭等一系列的连锁反应被不断放大，也正是这些金融体系中的缺陷，导致了金融危机的全面爆发。
  2007年初，美国房价开始下跌、房屋持有人违约事件不断增加，以住房抵押贷款为主要支撑的ABCP价格开始下跌，当这些短期商业票据到期时，机构投资者不再愿意继续购买这些票据，转而要求发行这些票据的影子银行兑现票据本息，引发了流动性危机不仅如此，ABCP价格的下跌同样引发了市场共同基金的大量赎回，机构投资者的大量赎回进一步恶化了市场流动性。
  随着流动性的不断恶化，流动性危机进一步蔓延到了回购市场，抵押品价值折扣（Haircut）从2007年初的近乎于0上升至2008年9月的25％，每增加一个百分点的抵押品折扣就意味着100亿美元流动性的蒸发，ABCP与回购市场的流动性危机共同导致了整个金融体系的流动性枯竭，也正是ABCP与回购市场的脆弱性，加速了金融危机的爆发。
  名师解惑
  次级抵押贷款造成的损失是本次金融危机的触发点，但是这些损失并不能解
  释金融危机为什么会爆发。而正是回购市场与ACP票据市场的脆弱性导致了市
  场流动性的枯竭，催生了金融危机的全面爆发。
  所以无论什么时候，流动性枯竭都是加速金融危机的罪魁祸首。