text: ESG投资独特的社会责任属性与投资原则，有望助力解决上述问题。
  本文作者系盘古智库学术委员、中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明，平安证券研究所前瞻性产业首席分析师陈骁。
  三是气候变化问题凸显，中国在2020年9月提出碳达峰碳中和的“30·60”目标，如何顺利实现能源结构调整、推动经济发展模式的绿色低碳转型，是中国经济面临的又一挑战。
  近年来，环境、社会和公司治理（ESG）投资理念日益引发国内各方面关注。
  我们认为，ESG投资及其理念的推广有望成为解决上述问题的重要抓手。
  二、ESG投资简介
  （一）ESG投资的起源与发展
  联合国责任投资原则组织（Principles for Responsible Investment, UN PRI）将 责任投资 定义为： 将环境（Environmental）、社会（Social）与公司治理（Governance）等因素纳入投资决策和积极所有权的投资策略和实践，也被称为可持续投资、道德投资和影响力投资等。
  责任投资的概念诞生较早，ESG则是近年来才被明确的一种责任投资理念，其发展经历了三个阶段：一是20世纪20至60年代，一些宗教和社会团体将烟草、博彩、军火等与其伦理观相悖的内容排除在投资范围之外，形成了责任投资的萌芽；二是20世纪60至80年代，环境保护作为主流价值加入了责任投资理念；三是20世纪90年代至今，可持续发展和绿色金融的理念开始普及。
  （二）ESG投资的国际实践
  近年来，海外ESG投资规模显著增长，投资体系逐渐完善，投资评级标准丰富化，机构投资策略也呈现多样化发展。
  ESG投资的国际实践呈现三方面特征：
  第一，全球责任投资管理资产规模不断扩张。
  据全球可持续投资联盟（Global Sustainable Investment Alliance, GSIA）统计，2020年初全球可持续投资规模达35.3万亿美元，较2018年增长15%；全球可持续投资占可管理资产总额比重为35.9%，较2018年提升2.5个百分点。
  从地区分布看，欧美责任投资规模明显领先，其中，欧洲与UN PRI签约的机构数最多（2427家）；北美可持续投资规模最大（17.1万亿美元）。
  第二，ESG投资主要由机构与国际组织自发推动。
  对企业而言，践行ESG理念短期会大幅提高投入（如成立相关部门、完善披露标准和监测信息等），但良好的ESG表现能够降低融资成本、提高风险识别能力、扩大吸引投资，最终带来的收益将覆盖前期成本。
  第三，全球的ESG评级体系尚未统一。
  目前不同机构对ESG评级的具体内容和考核侧重点均存在差异。
  （三）ESG投资的国内实践
  第一，国内ESG市场仍处于发展初期。
  一方面，国内ESG投资增长较快但体量仍偏低。
  截至2021年9月，中国大陆有72家机构签署了PRI准则，泛ESG基金数量升至126只，总规模突破2100亿元（约合325亿美元），在同期国际ESG基金1.26万亿美元当中占比仅2.6%。
  ESG的政策体系主要包含三方面：一是ESG信息披露原则及指引，二是企业ESG评价体系与标准，三是ESG的投资与行为指引，目前国内体系建设主要侧重在第一点。
  第三，国内机构尚未就ESG评价标准达成共识，信息披露也有待完善。
  一方面，国内尚无统一的ESG评估体系，由于各家机构（例如中证ESG评价体系、和讯CSR评价体系、商道融绿ESG评估体系等）选择了不同的指标和计算方法，评级结果也有显著差异。（一）理论机制
  第一，养老金的避险属性使其倾向稳健投资，而ESG投资有利于养老金规避风险。
  （二）国际实践
  据GSIA统计，2020年初全球五大市场的可持续投资中，机构投资占比达75%；其中以养老金为代表的长期投资者是ESG投资的引领者，截至2020年，已有89%的养老机构表示将在投资中纳入ESG因素。
  挪威主权养老基金（Government Pension Fund Global, GPFG）作为UN PRI的初创成员之一，始终奉行ESG投资理念并综合采取了多种投资策略：通过负面筛选策略，将不符合人权、伦理道德规范和环境标准等理念的标的排除在外，截至2020年已累计剔除了184家企业；通过主题投资策略，在低碳能源和替代燃料、清洁能源和效率技术、自然资源管理等领域开展可持续主题投资，要求被投企业必须在其中一个领域拥有20%以上的业务。
  日本政府养老投资基金（Japanese Government Pension Investment Fund, GPIF）则将ESG投资理念融入到对外部管理人的筛选当中。
  由于其近八成的资金为委托外部管理人投资，因此该基金通过设定ESG标准并加大其评分比重，来严格筛选出符合ESG投资理念的外部管理人（张峰、王道鹏，2021）。
  （三）国内实践
  第一，ESG投资能够保护低收入人群权益，增加其收入。
  第二，就限制高收入人群收入而言，ESG投资主要致力于约束企业高管薪酬和贿赂腐败现象。
  UN PRI于2016年在ESG投资中加入了高管薪酬相关规定；国际机构投资者也将薪酬、腐败等因子与ESG投资挂钩。
  第三，就社会慈善而言，慈善捐赠和志愿者服务等行为本身就在早期的ESG实践中被定义为企业社会责任的一部分。
  2006年，深交所、上交所先后发布《上市公司社会责任指引》，明确提出上市公司要依法保护职工的合法权益，推动工资、福利、劳动安全卫生、社会保险等体系的建立。
  例如，人权指标在国际ESG评价体系当中受到重视，而国内企业则更强调社会保障、劳工福利等情况；再如，国内较为关注的普惠金融、乡村振兴等社会责任领域，海外ESG评价体系中并未包括。
  五、 ESG投资与气候变化问题
  ESG投资理念及实践的推广，能够通过影响企业、金融机构、监管部门的行为，助力提高我国应对气候变化的能力与水平，顺利实现经济的绿色低碳转型。
  第一，对企业而言，ESG投资有助于增加其在气候变化领域的投入。
  此外，企业重视ESG理念还能够拓宽其投融资渠道，实现ESG实践与投资增长的循环促进。
  第二，对金融机构而言，ESG投资有助于规避气候变化风险。
  一方面，世界经济论坛已连续三年（2019-2021年）将气候问题列为全球长期风险的首位；另一方面，金融机构能够通过ESG投资直接支持企业从事环保、节能减排等领域的业务，利于绿色低碳转型。
  第三，对监管部门而言，将ESG纳入政策及监管体系、制定ESG投资规范、提高企业ESG投资信息披露标准，都有助于推动企业重视投资及经营项目对气候变化的影响。
  其二，国际投资机构通过ESG投资策略推动气候治理工作。
  其三，诸多国际大型企业起到了示范作用。
  再如，太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Company LLC, PIMCO）作为全球最大的债券经纪公司，综合使用ESG投资策略，引导企业关注气候相关的长期风险和机遇；同时专门成立了气候债券基金，通过投资组合识别绿色债券发行人，大力发展绿色债券。
  第一，国内企业加大了与绿色、环境相关的ESG实践。
  中国上市公司协会于2021年8月发布的《上市公司ESG实践案例》，筛选收录了133家上市公司的ESG优秀案例，其中绿色发展、气候治理等方面的项目是企业ESG实践的重要方向。
  不过，生态环保部今年已陆续出台文件推动企业环境信息披露，并提出2025年基本形成强制性的环境信息披露制度。
  第二，金融机构积极参与ESG投资。
  一方面，自碳中和目标提出以来，金融机构加快开发ESG投资产品；2020-2021年，泛ESG基金的规模显著增加，且其中绿色、环保、碳中和等主题的占比较高；另一方面，全国社保基金理事会也对外表态，将在积极推广ESG理念、践行ESG投资方面发挥更加积极主动的引领作用。
  基于前文分析，我们对推动国内ESG投资发展提出如下建议：
  未来金融机构应加快完善ESG投资策略与产品体系建设：一是综合使用ESG整合、主题投资、负面剔除等多样化的投资策略，开发不同策略的ESG投资产品；二是在当前主动型ESG产品为主的情况下，加快开发指数基金、ETF等被动标准化的基金产品，以匹配多样化的ESG投资需求。