text: 会员观点｜【陈卫东】我国房地产企业风险特征与化解机制研究
  陈卫东系中国世界经济学会副会长，中国银行研究院研究员。摘要：房地产企业是中国房地产风险形成与传染的重要媒介，以房地产企业风险演化特征剖析房地产行业风险，是较新颖的学术研究视角。近年来，中国房地产企业的杠杆率持续攀升，资金来源中自有资金占比显著下降，以预售资金为主的负债和以房产、土地为主的资产期限错配愈发严重。更重要地，房地产企业通过表外、隐性债务隐藏负债规模，部分房地产企业组织架构混乱、薪酬缺乏风险约束机制，存在较突出的公司治理问题。房地产企业风险的释放，产生了明显的风险传染和顺周期效应，成为我国当前面临的主要风险之一。针对房地产企业风险的化解，各国采取了包括推进房地产企业轻型化转型，丰富债务处置机制，完善公司治理，建立流动性救助机制等举措。我国应在充分考虑国情的基础上借鉴国际经验，不断完善房地产企业风险处置机制，促进房地产行业平稳健康发展。关键词：房地产企业；杠杆率；期限错配；公司治理；风险处置机制一、引言房地产是我国支柱性产业之一。1978—2021年，房地产行业增加值由80亿元攀升至77561亿元，占GDP比重由2.3%升至6.8%。在快速扩张过程中，房地产企业金融属性不断增强，逐渐形成了高杠杆、高周转和高存货的业务特征。近年来，我国房地产行业进入调整期，部分房地产企业陷入困境，对金融体系和实体经济产生了显著的负面冲击。房地产企业债务人链条复杂，对宏观经济外溢效应显著，如按照一般非金融企业的风险处置方式处理，可能无法充分化解风险，甚至会造成“处置风险的风险”。2022年12月召开的中央经济工作会议指出，要确保房地产市场平稳发展，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。当前，完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制，是我国经济金融工作的重要内容之一。厘清房地产企业风险特征，建立健全符合我国国情、适应市场规律的房地产企业风险处置机制，对促进房地产行业平稳发展，守住不发生系统性金融风险的底线，促进经济结构转型升级具有重要意义。房地产价格剧烈波动是金融危机爆发的重要诱因。随着历史演进，房地产行业的风险特征和传染路径持续发展变化。20世纪90年代，日本陷入房地产危机，房价暴跌导致银行资产质量恶化、抵押品价格下挫，企业、个人资产负债表快速萎缩，产生