text: 陈蕊等:全球LNG 贸易定价演变规律与新趋势及相关启示
  1. 中国石油经济技术研究院
  2. 中国海洋石油集团有限公司
  短期合同和长协定价通常为与油价挂钩和气-气竞争两种方式。
  国际能源市场的变迁、天然气市场格局的重塑、LNG 贸易规模的扩大、行业参与者的增多，都是推动定价机制不断完善的重要因素。
  图1 LNG 贸易定价机制演变历程图
  欧洲是最早开始LNG 贸易的地区，早于北美和亚洲市场。
  这也是亚洲第一次进口LNG，若以热值计算，合同价格明显高于当时的原油价格。
  1981年初，挪威与欧洲大陆签订合同，定价指数包括OPEC和北海原油价格、重质和轻质燃料油价格。
  1985年，日本与澳大利亚西北大陆架液化天然气公司签署合同，定价指数为日本进口原油的平均到岸价。
  此后一段时间，全球绝大多数的LNG贸易都与油价挂钩，只有非常少量的气-气竞争定价。
  随着天然气市场趋于独立，与石油市场的相关性减弱，现货贸易份额不断上升，LNG贸易定价逐渐摆脱对油价的依赖，呈现与油价挂钩方式和气-气竞争方式并重的局面。
  2019年，与油价挂钩占比降至59%，气-气竞争占比增至41%。
  除此之外，“碳中和”LNG已经成为天然气行业低碳减排的重要方式，对LNG贸易定价提出新的要求。
  截至2020年底，全球交付至少8船“碳中和”LNG，目的地集中在中国、日本、新加坡和韩国。
  美国的LNG出口已完全实现气-气竞争，欧洲LNG进口中的气-气竞争占比也已超过60%，远远超过与油价挂钩方式，而亚太地区仍然以与油价挂钩为主。
  1998年、2003年和2007年，欧洲大陆分别进行了3次市场改革，出台多道法令以建立统一的天然气市场，推动各国天然气管道的互联互通和市场融合，出现了供需相对平衡的区域以及区域性的天然气价格，打造出荷兰TTF、德国GPL等十余个天然气交易枢纽，LNG 贸易进入挂靠枢纽气价的气-气竞争时代 。
  2019 年，欧洲LNG 进口中与油价挂钩占比32%，气-气竞争占比68%。
  随着历史合约到期，欧洲更加侧重签署气-气竞争长协，使用与油价挂钩定价的LNG 合同量还将进一步下降。
  在北美地区，美国自20 世纪70 年代开始自由化改革，天然气市场出现充足并富有竞争力的多元供应，管输系统四通八达并实现了非歧视性的“第三方准入”，气-气竞争的市场环境逐步建立 。
  直到贸易价格改为与美国本土气价挂钩，LNG 进口才得以恢复。
  页岩气革命后，美国从LNG 净进口国变为净出口国， 并且形成了以亨利枢纽(Henry Hub)为核心的定价体系。
  2019 年，北美LNG 出口中气-气竞争占比100%。
  高油价下，气-气竞争的长贸价格更低;低油价下，与油价挂钩的长贸价格更低。
  2020 年4 月，新冠肺炎疫情导致JCC 价格暴跌，与油价挂钩的长贸价格也迅速下滑，从7 月开始低于气-气竞争的长贸价格。
  因此，气-气竞争比与油价挂钩更为稳定，但不能分享油价下降时的价格红利;与油价挂钩比气-气竞争更为成熟， 但需要承担油价上涨时的价格风险。
  图4 东北亚 LNG 长贸价格测算图
  图5 2011-2020 年三大市场价格走势图
  以卡塔尔RasGas液化项目为例，按照与油价挂钩的长协定价公式估算其出口至中国、日本、韩国等亚洲国家，法国、意大利、西班牙等欧洲国家的到岸价格(DES)，如图6所示。
  图6 各国进口卡塔尔 LNG 到岸价格测算图
  2020年，全球新签LNG长协的定价机制发生重大变化:①与油价挂钩占比大幅提升 ，从2019年的45.6%增至80.3%，改变了气-气竞争占比不断上升的趋势。
  这说明LNG贸易定价与国际油价无法完全脱钩，特别是油价处于相对低位时，签署挂靠油价的长协可以获取额外收益。
  实际上，JCC价格仅能代表日本原油进口价格水平，相对Brent价格存在1~2个月的波动滞后期，还包含运费等溢价风险，对其他亚洲国家的借鉴意义较弱。
  2020年，中石化、新奥能源 、佛燃能源、申能、广东能源以及新加坡Pavilion Energy公司，新签LNG长协都是与Brent价格挂钩。
  ③JKM价格被纳入长协定价公式。
  这两笔JKM定价长协都是资源池项目，一定程度上能够分散价格剧烈波动的风险。
  图7 全球新签 LNG 长协定价指数图
  当时国际LNG供应偏紧、卖方话语权较大， 挂钩初始斜率较高，高/ 低油价情景与正常油价情景斜率相差不到4%，对买方保护力度弱。
  随着全球LNG市场流动性增强，气-气竞争定价的LNG长协有望快速发展。
  其中，与Brent价格挂钩占比14.9%，与JCC价格挂钩占比76.6%。
  当然，与油价挂钩斜率高、运距远运费高、船运市场波动等因素共同造成了该部分资源成本高企。
  即便贸易合同中包含“经济环境变化”等临时复议机制，触发难度也大于欧洲合同中的“买方市场经济环境的重大变化”。
  其次，积极尝试气-气竞争或者多种指数混合定价的价格机制，降低国际油价波动带来的贸易价格风险。
  例如巴基斯坦在供应商拒绝终止和复议合约后，于2020年4月向瑞士贡沃集团(Gunvor Group)意大利Eni集团提出，将LNG进口浮动价格转为4.0~4.5美元/MMBtu的固定到岸价，在未来6~24个月执行 。
  LNG 长协定价与油价挂钩比例仍然较高，特别是东北亚地区进口LNG 长协价格与JCC 价格相关性超过90%，国际油价变化能够在3 ~ 6个月内传导到LNG市场。