text: “对赌协议”的效力及表现形式
  一、对赌协议的定义。
  从订立“对赌协议”的主体来看，有投资方与目标公司的股东或者实际控制人“对赌”，投资方与目标公司“对赌”，投资方与目标公司的股东、目标公司“对赌”等形式。
  二、“对赌协议”的效力如何
  投资方与目标公司的股东或者实际控制人订立的“对赌协议”，如无其他无效事由，对赌协议应当认定有效。
  但投资方与目标公司的对赌协议却一直存在争议，2012年最高人民法院(2012)民提字第11号判决书认为投资方与目标公司本身之间的补偿条款如果使投资方可以取得相对固定的收益，则该收益会脱离目标公司的经营业绩，直接或间接损害公司利益和公司债权人的利益，因此投资方与目标公司的对赌协议应当认定无效。
  但随着对赌协议的大量增多及民法学界和商法学界研究的深入，仲裁裁决几乎都认定“对赌协议”有效，因此，我们现在认为投资方与目标公司的对赌协议是有效的。
  在对赌协议不损害国家利益、集体利益、他人利益、不违反法律、行政法规的效力性强制规定等其他法定无效事由时，对赌协议应当认定为有效。
  但应当满足合同法及公司法的相关规定。
  三、对赌协议的表现形式有哪些
  常见的对赌协议中主要存在以下几种形式:1、现金补偿型:即目标企业未达到对赌目标时，目标企业和(或)原股东按照协议约定的价格对投资方进行现金补偿，反之，投资方给予融资方一定现金补偿。
  2、股权调整型:即目标企业未达到对赌目标时，目标公司和(或)原股东将以无偿或低价将一部分股权转让投资方，投资方甚至会取代控股股东的控股地位。
  反之，投资方则以一定形式转让一部分股权给目标公司和(或)原股东。
  3、股权回购型:即目标公司未实现对赌目标时，目标公司和(或)原股东返还投资方的投资款再加上固定回报的价格回购投资方的股权，以使投资方退出。
  4、股权优先型:当目标公司未能实现对赌目标时，投资方将获得委派董事和高管的优先权、利润分配的优先权、董事会一票否决权、超比例表决权等特殊权利。
  5、特殊表现型:当目标公司未能实现对赌目标时，投资方的股权将转变为优先股等特殊表现形式。
  对赌协议既是投资方利益的保护伞，又对融资方起着一定的激励作用，是带有附加条件的价值评估方式，因此在签订对赌协议时对融资方来说不能只看对赌成功获得的丰厚收益，更要考虑对赌失败时是否在自己的风险承受范围内，多加注意对赌协有关业绩目标、独立控制权的约定，不切实际的业绩目标可能会导致企业做出错误的发展战略，把企业推向困境，因业绩不达标从而丧失企业控制权的也比比皆是。
  因此公司签订对赌协议前，应对公司的战略层面、执行层面、管理层面有明确认知，设置相对更多柔性条款，让协议更加均衡。