text: 公开市场业务对国债规模（发行债券数量和国债累计余额）有严格要求。国债规模不足将影响公开市场业务的效果，难以实现预期的货币政策操作目标。因为在中央银行所有者增加或减少基础货币并通过吞噬国债来调节市场利率的条件下，足够的国债数量是中央银行运作的必要条件。美国在公开市场上是一个相对有效的国家。在20世纪的最后20年中，美国国债的平均余额占当年国债的54％。但是，在实际运作过程中，它在很大程度上依赖于国债规模的披露。市场商业模式存在各种缺陷，大大降低了其政策的有效性。
  1.运营成本高。由于公开市场业务是通过央行购买和出售国债来实现的，为了实现既定货币政策的目标，央行的债券交易不仅数量众多，而且也不盈利，也适合市场。价格高，价格以低价购买，以调整银行的储备和利率水平，这无疑增加了运营成本。
  2.中央银行无法自行决定买卖证券的数量，从而决定银行的准备金。在实际操作中，中央银行并未处于传统理论分析的绝对主动地位。当经济过热、时，央行希望通过抛售证券来减少商业银行的储备。然而，当经济飙升至、时，市场正在蓬勃发展。当价格上涨时，对银行贷款的需求很高。商业银行通常将超额准备金保持在最低水平，以实现利润最大化。目前，商业银行既没有多余的资金购买政府债券，也没有愿意增加债券资产，其回报低于贷款。在经济衰退、失业率上升，为刺激经济增长，央行试图通过购买市场债券来增加银行的储备和基础货币。然而，在经济衰退期间，商业银行在降低风险和增加其投资组合中无风险政府债券的持有方面更加谨慎，因此不愿出售自己的证券。
  3.公开市场操作的有效性可能会被其他政策工具所抵消。当央行在公开市场上出售证券以减少通胀压力时，银行系统的储备会降低。目的是迫使银行减少贷款，提高利率和降低货币供应增长率。然而，如果银行从贴现窗口增加借款并弥补因央行公开市场操作而损失的储备，银行可以避免实现其盈利资产，从而导致公开市场操作的紧缩效应。消失。银行通常不能拒绝商业银行合格工具的贴现。相反，当央行向银行系统注入储备以在公开市场上购买证券以遏制经济衰退时，如果银行增加储备以在贴现窗口返还借款，央行会刺激银行增加贷款和降低利率。提高货币供应增长率的目标将会丧失。4.不可能同时考虑利率目标和货币数量目标。假设广义货币金额处于央行预期水平，但市场利率较高，央行希望降低利率，增加货币流动性，即增加投资比例增加投资需求和消费需求。为了提高市场利率水平，央行购买证券并增加银行准备金以降低银行同业拆借利率，从而引发其他利率变动。根据货币供应量确定的理论模型，货币供应量等于基础货币和货币乘数的乘积。如果货币乘数没有变化，由于购买证券而导致的中央银行基础货币的增加将不可避免地导致广义货币供应量的扩大。虽然货币供应不再是央行货币政策的中间目标，但由于长期货币供应量与通货膨胀之间的高度相关性，货币供应仍然是央行需要密切关注的重要经济变量去调整。。
  自20世纪90年代以来，西方市场经济体采取了新的货币政策操作模式——公告操作。所谓的开放式经营是指央行通过各种渠道向公众传达政策意图，引导公众的期望，允许市场及其参与者调整利率，然后改变他们的投资、储蓄和消费决策。具体做法是通过各种渠道与公众进行沟通和沟通，通过《通货膨胀报告》、《货币政策委员会纪》、会议新闻公告、研究报告、内部信息、发布经济和金融数据、央行负责人发言等提供公共决策基于全面的宏观经济形势分析和预测，货币政策执行的效果，存在的问题和未来的货币政策取向，影响和引导公众的期望。在相关货币政策决策会议当天，公布了公开市场操作的目标利率是否会发生变化。、的变化幅度及其可能的未来趋势和幅度。
  采用公告运作模式后，发现当央行宣布将经营目标利率变为社会时，市场立即做出回应，实际利率迅速接近目标利率，中央银行没有立即开展任何实际的公开市场业务。买卖政府债券。从1999年到2001年，加拿大央行的公开市场操作迅速下降，最近的数据显示加拿大银行很少使用市场干预来调节利率（woodford，2001）。因此，公告业务突破了对公开市场业务中国债业务规模的严格限制。中央银行通常可以在没有或只有少量政府债券的情况下实现其利率目标。公开市场业务是通过购买和出售政府证券来增加或减少银行的储备，从而影响货币市场中银行储备的供需关系，从而改变银行间拆借利率，从而导致各种期限利息利率变化，最终影响投资和消费者需求。、输出和价格水平。也就是说，购买和出售政府债券→银行储备→银行间拆借利率→其他利率→消费和投资→产出和价格水平。
  公告操作是通过引导公众期望来进行的。当央行宣布公开市场操作目标利率时，公众对未来利率有了新的预期，并且自动进行调整而无需中央银行实际买卖证券。正如meulendyke所说，“一旦银行知道潜在的利率，利率将成为一个新的更合适的水平。”因此，公告操作的货币政策传导过程是宣布公开市场操作的目标利率。→期望→银行间借贷利率→其他利率→消费和投资→产出和价格水平。
  需要指出的是，公告业务不能与公开市场业务完全分离，因为央行宣布了目标利率的变化，这实际上是公共中央银行开放市场业务的目标。公众确信，如果实际利率偏离目标利率，央行肯定会通过实际的公开市场运作，并且市场会自动调整。如果没有实际的公开市场业务，则不会发生公告效应。公告业务在很大程度上弥补了传统公开市场业务的不足，提高了货币政策的运作效率。
  1.节省运营成本。通过向公众宣布目标利率变化的程度，导致公众未来改变预期利率，促使市场调整利率本身，而不进行中央的实际买卖操作银行或只需要几个实际的交易操作，这显然可以节省很多。买卖证券的交易成本也避免了中央银行过去被迫购买低卖证券以在某些情况下实现监管目标所造成的价格差异。
  2.加快政策传播速度。在公告运作模式下，在央行宣布政策取向变化和经营目标利率向公众调整后，市场立即做出回应，并在相对较短的时间内，利率调控目标可以是实现。
  3.降低利率波动。利率是一个重要的经济变量，影响消费的、消费和国际收支。利率的大幅波动会增加经济活动的不确定性，从而影响经济稳定。中央银行根据经济运行的判断做出决策。由于关键宏观经济变量的测量误差，这些决策不能保证是正确的。考虑到错误的政策决定（调整利率）将对经济产生严重影响，因此央行总是做出充分谨慎的决策，并对目标利率的调整采取微小变化。25个基点。由于市场根据中央银行公布的目标利率自动调整，目标利率小幅变化，市场利率波动幅度大大降低。Johnb.taylor研究了美国1998年至2000年的9个目标利率变化，发现当目标利率发生变化时，市场利率的波动性急剧下降。4.既可以实现货币数量，也可以实现利率目标。在公告运作模式中，由于中央银行经常可以改变联邦基金利率而无需进行实际的公开市场操作，即买卖政府证券来改变银行的储备和基础货币，只能通过宣传公开市场目标市场利率的变化。目的。因此，可以在不改变总金额的情况下改变利率水平，同时实现货币数量和利率目标。
  自1998年中国中央银行取消国有商业银行信贷规模控制的东森游戏注册强制性计划以来，公开市场操作逐渐成为中国央行的货币政策工具。然而，由于中国国债规模相对较小（1995年国债与国内生产总值的比率为5.6％，1998年为8.2％，2003年为17％），因此远未能适应公开市场的运作并进行公开市场操作。货币政策监管的主导作用。例如，在1997年和随后几年，中国的价格水平继续下降。为了消除价格下跌对经济和就业的负面影响，有必要增加货币供应量。但是，市场上没有足够的国债来购买央行，以增加基础货币以扩大货币供应量。在过去两年中，我们遇到了相反的情况。2003年下半年出现的银行贷款增长过快，投资增长率过高，价格水平大幅反弹。有必要向商业银行出售商业债券，以对冲外汇储备的增加。基础货币用于限制商业银行流动性的增加，从而抑制大量贷款的释放。然而，中央银行因“弹药”缺乏公开市场操作而遭受损失，并且不得不使用市场经济中暂停的现行法定存款准备金率。从公开市场操作的角度来看，中国需要发行大量额外的国债，扩大国债规模，并具有广阔的经济发行空间。目前，中国的国债余额占国内生产总值的17％，而国际警戒线的这一比例为50％。还有很大的差距。但是，在一定时期内，国债的规模也受到各种因素的影响，如、财政收入和支出状况的宏观经济运行状况、债务比率为、的偿债比率。从财政负担的角度来看，近年来积极的财政政策实施后，中国的财政债务依赖性，即国债发行与财政支出的比例，国际公认的警戒线水平约为20％，且比例中国1994年至2001年的比例为44％，已经很高了。在国际警戒线的层面上，进一步扩大政府债券发行的空间非常狭窄。显然，无东森娱乐平台论财务承受能力如何，仅仅考虑到公开市场业务的需要和增加政府债券的发行，国债规模的扩大最终都不值得。鉴于国债规模不能满足公开市场业务的需要，近年来，中国央行采取了发行央行票据的方法来弥补。但是，发行中央银行票据的方法往往面临两难选择。如果央行希望维持目前的低利率水平，由于招标率低，央行票据发行，金融机构认购不足，无法实现其货币供应控制目标。如果提高票据发行率，发行成本将增加，市场利率的压力将增加。因此，解决问题的最佳方法是找到一种不依赖于国债规模的有效货币政策运作模式。根据前面的分析，我们可以看到公告操作就是这样一种模式。在金融机构存贷款利率尚未市场化的背景下，由于货币市场利率对金融机构的存贷款利率影响不大，央行自1996年以来的运作一直是市场的结束。-制备。黄金级别（基础货币）。当然，因为基础货币的数量和价格（即货币市场利率）是不可分割的。在利用基础货币数量作为主要经营目标的同时，中国人民银行也将货币市场和债券市场的利率水平作为中央银行对基础货币控制的指标，从判断的角度来看。基础货币的紧张程度。存贷款利率市场化的前提和条件是央行可以通过公开市场操作有效地调节货币市场利率，间接影响存贷款利率。因此，公开市场业务的经营目标的转变领先于存贷款利率市场化的过程。利率市场化的进展，客观上，也寻求开放市场操作目标，加快货币市场利率的转换。当货币市场利率被用作运营目标时，它具有公告运作的最基本前提条件。如果当时可以成功使用“公告操作”模式，由于国债数量相对较少，央行将进行公开市场操作。可以解决无法满足公开市场运营需求的问题。
  近年来，随着国际趋势的发展，中国货币政策的透明度也在不断提高。自1996年以来，各级货币供应量的统计数据每季度向公众发布，并公布了货币供应量年增长率的控制目标。自1998年第一季度以来，中央银行货币政策部门和国民经济相关综合部门和商业银行的月度经济、财务状况分析系统已经建立，形成了中央银行与商业银行之间的良好信息。相关经济综合部门。沟通机制；通过召开新闻发布会并与中央银行行长会谈，解释中央银行的意图；央行将从2001年第一季度开始每季度公布中国货币政策的执行情况，货币政策委员会将在季度会议后及时向社会报告。新闻稿，发布相关信息等；从2002年开始，新起草的货币信贷政策在正式公布前公开征求社会意见；中国的金融统计和国际一体化工作较早进行，因此金融统计数据的频率和及时性已达到或超过国际货币基金组织1997年制定的一般信息系统（gdds）的标准；公众可以通过人民银行网站和统计季度报告、获取各种经济和金融信息。中国货币政策透明度的不断提高，更好地引导了市场的预期，增强了各方在货币政策面前的理解和支持，并在一定程度上为实施公告提供了政策透明的环境。此外，在长期计划经济的影响下，中国的管理层和中央银行一直有制定和沟通通知（指令）的传统。基层金融机构和公众也习惯接受当局的通知（指示）。这种心理惯性有帮助。执行公告操作。